Gestión basada en valor: EVA, DCF y lo que realmente miden los inversores
Gobernanza basada en valores: EVA, DCF y lo que REALMENTE miden los inversores
Existe una diferencia fundamental entre lo que los gerentes aprenden sobre gobierno corporativo y lo que los inversionistas (especialmente las oficinas familiares) piensan sobre el valor de la empresa.
Los gerentes suelen optimizar el margen EBITDA. Los inversores optimizan el valor empresarial (EV). No son lo mismo y, a menudo, incluso son opuestos.
EBITDA vs. EVA vs. DCF: Los tres lenguajes del valor
EBITDA: Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Esta es una métrica "operativa": verá cuán rentable es el negocio hoy.
EVA (Valor Económico Agregado): Eso es lo que mide el sistema Stern Stewart. Es NOPAT menos capital pagado. Muestra si su empresa realmente está creando más valor del que cuesta recaudar capital.
DCF (Flujo de caja descontado): Esto es lo que utilizan McKinsey y Goldman Sachs para su valoración. Es el valor presente de todos los flujos de efectivo libres futuros.
Un ejemplo:
- Empresa A: EBITDA de 5M€, pero margen de EBITDA del 30%. Esto tiene mala pinta.
- Empresa B: EBITDA de 3M€, pero margen EBITDA del 50%. Eso se ve mejor.
- Pero: la empresa A podría tener una CAGR del 200%. La empresa B podría ser del 5%.
- En el modelo DCF: la empresa A es 5 veces más valiosa que la empresa B.
Por eso a los inversores les encanta tanto el "crecimiento". El crecimiento se puede combinar cuadráticamente en un modelo DCF.
Valor para los accionistas y múltiplos de salida
Una métrica clave para todos los inversores (especialmente aquellos con... Estrategias de salida trabajo): Múltiplos de Ingresos y Múltiplos de EBITDA por industria.
Ejemplo de industria de software:
- SaaS con >50% CAGR: ingresos entre 15 y 25 veces mayores
- SaaS con 20-30 % CAGR: 8-15 veces los ingresos
- SaaS con <20% CAGR: 5-8 veces los ingresos
- Software maduro: ingresos de 3 a 5 veces o EBITDA de 10 a 15 veces
Todo es óptica. El verdadero valor para las family offices siempre son los flujos de caja futuros descontados más las oportunidades opcionales (adquisiciones, expansión internacional, nuevos productos).
Cómo aumentar el valor antes de recaudar fondos
La mejor estrategia: Optimice su estructura de capital Y mejore sus métricas de valor.
- Escale más rápido (aumente el crecimiento)
- Lograr mayores márgenes (eficiencia)
- Mejores Establecer KPI (CAC, LTV, abandono)
- Dirigirse a mercados más grandes (TAM)
En el modelo DCF, el punto 1 suele ser el más valioso.
Fuentes clásicas
- Stern, Joel y Shiely, John (2001): El desafío EVA. John Wiley e hijos.
- Copeland, Koller y Murrin (2000): Valuación. McKinsey y compañía.
- Portero, Michael (1985): Ventaja competitiva. Prensa libre.
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